拉里 ·维森尼克（ Larry Wieseneck）全球财务共同负责人赵建镐（ Kunho Cho）副总裁保罗 ·图纳吉（ Paolo Tonucci）财务主管杰斯 ·博泰（ Jasjit S.“Jesse”Bhattal）雷曼亚太区首席执行官
摩根士丹利
约翰 ·麦克（ John J. Mack）董事长，首席执行官瓦利德 ·查马哈（ Walid A. Chammah）联席总裁詹姆斯 ·戈尔曼（ James P. Gorman）联席主席科尔姆 ·凯莱赫（ Colm Kelleher）执行副总裁，首席财务官，战略规划负责人肯尼思 ·德雷哥特（ Kenneth M. deRegt）首席风险官加里 ·林奇（ Gary G. Lynch）首席法律官托马斯 ·尼德斯（ Thomas R. Nides）首席行政总监，秘书罗伯特 ·金德勒（ Robert A. Kindler）投行业务副董事长乔纳森 ·金德里德（ Jonathan Kindred）摩根士丹利日本证券总裁丹尼尔 ·辛科维特斯（ Daniel J. Simkowitz）环球资本市场副总裁鲁思 ·波拉特（ Ruth Porat）金融机构集团负责人保罗 ·陶布曼 (Paul J. Taubman)投行业务负责人罗伯斯 ·斯卡利（ Robert W. Scully）董事长办公室成员
美林公司
约翰 ·芬尼根（ John Finegan）董事会成员格雷戈里 ·弗莱明（ Gregory J. Fleming）总裁，首席运营官彼得 ·克劳斯（ Peter S. Kraus）执行副总裁，管理委员会成员托马斯 ·蒙塔格（ Thomas K. Montag）执行副总监，全球销售交易
负责人
斯坦利 ·奥尼尔（ E. Stanley O’Neal）首席执行官，前董事长
约翰 ·塞恩（ John A. Thain）首席执行官，董事长
彼得 ·凯利（ Peter Kelly）律师
美国国际集团
罗伯特 ·维纶斯塔（ Robert B. Willumstad）首席执行官，前董事长史蒂文 ·本辛格（ Steven J. Bensinger）首席财务官，执行副总裁约瑟夫 ·卡萨诺（ Joseph J. Cassano）美国国际集团金融产品子公司
大而不倒 本书的贡献者（3）
（伦敦）负责人，前首席运营官戴维 ·赫尔佐格（ D*id Herzog）财务总监布莱恩 ·施赖贝尔（ Brian T. Schreiber）高级副总裁，负责战略规划马丁 ·苏利文（ Martin J. Sullivan）前总裁，前首席执行官
花旗集团
维克拉姆 ·潘迪特（ Vikram S. Pandit）首席执行官
史蒂文 ·沃尔克（ Stephen R. Volk）副董事长
爱德华 ·凯利 (Edward“Ned”Kelly)全球机构客户银行部主管
黑石集团（BlackstoneGroup）
彼得 ·彼得森（ Peter G. Peterson）共同创办人史蒂芬 ·施瓦茨曼（ Stephen A. Schwarzman）董事长，首席执行官，共同创办人约翰 ·斯图津斯基（ John Studzinski）高级常务董事
彼得 ·温伯格（Peter A. Weinberg)合伙人伯克希尔哈撒韦公司
沃伦 ·巴菲特（ Warren E. Buffett）董事长，首席执行官阿吉特 ·贾恩（ Ajit Jain）总裁，负责再保险业务
贝莱德集团（BlackRock）
拉里 ·芬克（ Larry Fink）首席执行官
佩雷拉 ·温伯格合伙公司（Perella WeinbergPartners）
约瑟夫 ·佩雷拉（ Joseph R. Perella）董事长，首席执行官加里 ·巴兰奇克（ Gary Barancik）合伙人
艾维克合伙有限公司（Evercore Partners,美国投资银行）
罗杰 ·阿尔特曼（ Roger C. Altman）创始人，董事长
绿光资本
戴维 ·爱因霍恩（ D*id M. Einhorn）董事长，共同创办人
JC·弗劳尔斯公司
克里斯多夫 ·弗劳尔斯（ J. Christopher Flowers）创办人，董事长拉扎德公司 ( Lazard Freres)加里 ·帕尔（ Gary Parr）副董事长
中国投资有限责任公司
高西庆（ Gao Xiqing）总经理
美国银行
肯尼斯 ·刘易斯（ Kenneth D. Lewis）总裁，董事长，首席执行官布赖恩 ·莫伊尼汉（ Brian T. Moynihan）总裁，负责全球公司及投行业务乔 ·普莱斯（ Joe L. Price）首席财务官格雷戈里 ·柯尔（ Gregory L. Cur）企业策划部主任
摩根大通银行
杰米 ·戴蒙（ Jamie Dimon）董事长，首席执行官迈克尔 ·卡瓦纳（ Michael J. C*anagh）首席财务官约翰 ·霍根（ John Hogan）首席风险官巴里 ·朱布罗（ Barry L. Zubrow)首席风险官马克 ·菲尔德曼（ Mark Feldman）常务董事詹姆斯 ·李（ James B. Lee Jr.）副董事长史蒂文 ·布莱克 (Steven D. Black)投行业务共同负责人道格拉斯 ·布朗斯坦（ Douglas J. Braunstein）投行业务负责人蒂莫西 ·梅因（ Timothy Main）投行金融机构部负责人威廉 ·温特斯（ Willian T. Winters）投资银行联席负责人史蒂文 ·卡特勒（ Stephen M. Cutler）总顾问
美联银行（Wachovia）
罗伯特 ·斯蒂尔（ Robert K. Steel）总裁，首席执行官戴维 ·卡罗尔（ D*id M. Carroll）资本管理部负责人简 ·舍伯恩（ Jane Sherburne）总顾问
富国银行（WellsFargo）
理查德 ·科瓦切维奇（ Richard Kovacevich）董事长，总裁，首席执行官
巴克莱银行
杰瑞 ·米塞尔（ Jerry del Missier）巴克莱资本总裁小罗伯特 ·戴蒙德（ Robert E. Diamond Jr.）巴克莱公众有限公司总裁，巴克莱资本首席执行官约翰 ·瓦利（ John S. Varley）首席执行官小阿奇博尔德 ·考克斯（ Archibald CoxJr.）巴克莱美洲业务董事长迈克尔 ·克莱恩（ Michael Klein）独立顾问
三菱金融集团
畔柳信雄总裁，首席执行官韩国发展银行闵裕圣（ Min Euoo Sung）首席执行官
佳利律师事务所（
）
艾伦 ·贝勒（ Allen Beller）合伙人维克托 ·鲁克（ Victor I. Lewkow）合伙人
克维斯史温和莫尔律师事务所（Cr*ath, Swaine &Moore）
罗伯特 ·约菲（ Robert D. Joffe）合伙人法伊扎 ·赛义德（ Faiza J. Saeed）合伙人
达维律师事务所（D*is, Polk andWardwell）
马歇尔 ·许布纳（ Marshall S. Huebner）合伙人
盛信律师事务所（Simpson Thacher &Bartlett）
理查德 ·比蒂（ Richard I. Beattie）董事长詹姆斯 ·甘布尔（ James ）合伙人
沙利文 -克伦威尔律师事务所（Sullivan &Cromwell）
罗基 ·科恩（ H. Rodgin Cohen）总裁杰伊 ·克来顿（ Jay Clayton）合伙人迈克尔 ·怀斯曼（ Michael M. Wiseman）合伙人
沃切尔·利普顿·罗森·卡茨律师事务所（ Wachtell, Lipton,Rosen &Katz）
爱德华 ·赫利希（ Edward D. Herlihy）合伙人
威嘉律师事务所（Weil, Gotshal &Manges）
洛丽 ·法伊夫（ Lori Fife）企业财务和重组业务合伙人哈维 ·米勒（ Harvey R. Miller）企业财务和重组业务合伙人托马斯 ·罗伯茨（ Thomas A. Roberts）公司合伙人
大而不倒 序（1）
2008年9月13日，星期六早上7点，公园大道公寓，杰米·戴蒙（JamieDimon）去厨房倒了杯咖啡，希望喝了能让自己好受些。他感到脑袋昏昏沉沉的，就像喝多了酒那样难受。不过他头痛的原因可不是醉酒，而是脑子里装了太多的事情。
戴蒙是美国第三大银行——摩根大通银行的首席执行官。昨晚他临时接到通知，与十几位华尔街首席执行官一起前往纽约联邦储备银行参加紧急会议，研究救助美国第四大投资银行雷曼兄弟公司的方案。如果雷曼倒闭，整个市场将遭受巨大冲击。
昨晚，女儿男友的父母第一次到家里做客，妻子朱迪特地举办了一场欢迎晚宴。戴蒙散会后急忙赶回家，可最终还是迟到了两个多小时。希望能博得一点同情的戴蒙尴尬地说：“我可从未这样迟到过。但不是我故弄玄虚，现在的情况真的很危急。”尽管想尽力避免说漏，他还是透露了一些会议内容。戴蒙一边为自己调制马提尼酒，一边对开始警觉起来的客人们说：“你们明天就会在报纸上看到相关消息了。 ”
正如戴蒙所说，星期六各大报纸开始连篇累牍地报道他在晚宴上提及的突发事件。戴蒙斜倚着橱柜打开了《华尔街日报》，头版新闻的大标题赫然映入眼帘：“雷曼与时间赛跑：危机正在蔓延”。
戴蒙很清楚雷曼可能熬不过这个周末。本周早些时候摩根大通打算拆借资金给雷曼，不过仔细看了它的账簿后，他就打消了这个念头。因为担心雷曼倒闭，戴蒙还决定要求雷曼提供额外的抵押品做担保。他明白，如果 24小时之内得不到救助，雷曼就一定会破产。
其实戴蒙关注的不仅仅是雷曼，他敏锐地意识到，华尔街另一巨头——美林公司（ Merrill Lynch）也遇到了麻烦，于是他向员工们提出要求，要确保摩根大通也拥有美林公司的足值抵押品。与此同时，尽管公众还没有察觉出这些危机状况，危险正在向全球保险巨擘——美国国际集团（ AIG）逼近。到目前为止，因为美国国际集团是自己公司的客户，所以摩根大通正抓紧时间筹集资金去救助它。戴蒙估计，若一周内筹不到足够资金，美国国际集团也将面临灭顶之灾。
在由少数几个大人物（包括政府要员在内）组成的核心危机化解小组中，戴蒙的位置尤为重要。因为他是做金融实务的，通过“交易流”之类的先进工具掌握着最新、最全面的金融活动信息，从而能够洞察金融系统中那些看似微小，却可能成为极大隐患的问题。而那些门外汉却无知地认为，当金融体系出现问题时，安全网（存款保险体系）能够发挥作用并力挽狂澜。
戴蒙开始思索可能出现的最坏情形。早上7点 30分，他走进书房，打电话召集 24位摩根大通高管举行电话会议。“你们即将经历美国历史上最不可思议的一周。我们要做好最坏的
打算，尽全力保护雷曼，这关乎我们的生死存亡。”戴蒙说。高管们都专心地听着，但没人明白戴蒙到底想说什么。和许多华尔街精英一样（这其中也包括雷曼首席执行官理查德 ·富尔德，他是雷曼任期最长的首席执行官），这次，大多数与会的摩根大通高管都认为政府会出手救助，以避免雷曼破产。戴蒙却迅速断了他们的念想。
“那是不可能的。我认为华盛顿不可能也不应该出手救助一家投资银行！我希望你们大家都明白，这是生死攸关的事，我可不是在开玩笑。 ”戴蒙一板一眼地说道。
大而不倒 序（2）
戴蒙终于抛出了这个惊世骇俗的消息，这就是他苦苦思索而得出的最坏情形。“行动方案是：我们必须马上为雷曼申请破产做准备。”停顿了片刻后，他接着说，“还有美林……美国国际集团……摩根士丹利。 ”最后，停顿了更长时间以后，他又补充说：“可能高盛也会申请破产。 ”
听到这些，与会者全都倒抽了一口凉气！
在接下来的几天中，事态的发展印证了戴蒙在电话会议中的预言，金融体系已处在崩溃边缘，情况十分危急。政府决定出手救市，这在美国是史无前例的。仅仅18个月前，华尔街还在为自己进入盈利最丰厚的时代而庆祝，转眼之间，它就陷入了一场具有划时代意义的大灾难之中。数万亿美元的财富瞬间蒸发，金融市场行情糟糕透顶。这场大灾难摧毁了资本主义奉为圭臬的法则，金融奇才所创造出的低风险高收益的新时代结束了，美国式金融工程是全球最佳黄金准则的观点亦不攻自破。
随着事态的发展，混乱的市场弥漫着恐惧，“看不见的手”根本无法控制局势。许多华尔街人士都从未经历过这种情形：各种谣言甚嚣尘上，政策变幻莫测。基于对形势的胡乱猜测，许多人被迫做出了职业生涯中，甚至一生中最为关键的决定。有些人做出了明智的选择；有些人跟着感觉走，运气还不错；还有一些人则后悔当初所做的决定。其实，要判断他们是否做出了正确选择，现在仍为时过早。
2007年，经济一片繁荣，泡沫也同时达到了顶峰，金融服务部门成了创造财富的机器，这台机器把小泡沫吹成了大气球，创造出美国 0%以上的利润。复杂的金融产品成了美国经济的强大驱动力，而这些金融产品（包括一系列新兴的证券化产品）相当复杂，甚至连很多首席执行官和董事自己都搞不明白。抵押贷款业在该体系中发挥着举足轻重的作用，它们所提供的贷款是华尔街精心设计复杂创新产品的原材料，然后这些贷款被不断地打包并向全球市场发售。
20世纪 80年代，华尔街曾有过一段建立在债务基础上的繁荣时期。
危机前夕，基于创新机制所获得的利润，它又创造了一个全新的鼎盛时期。 2007年，华尔街金融界从业人士的总薪酬高达 200亿美元。其中，高盛支付的薪水总额为 530亿美元，人均 万，高盛发放的薪水在危机之初位于五大券商之首。高盛首席执行官劳埃德 ·布兰克梵（ Lloyd Blankfein）这一年的收入则高达 6800万美元。金融巨头们深信，他们创造的不仅仅是利润，更是一种放之四海而皆准的新金融模式。 2007年夏天，花旗集团总设计师桑迪 ·韦尔（ Sandy Weill）说：“全世界都将朝着以自由企业和资本市场为特色的美国模式前进。对那些要向市场经济转型的国家来说，没有美国金融机构的存在是很遗憾的，因为它们将在这些国家的经济转型过程中发挥相当重要的作用。 ”
大券商大谈特谈即将创造出的金融价值与令人眩晕的数字，但这一切却是以高杠杆率为赌注的，华尔街一些公司的债务与资本之比已高达 32∶ 1。这是一场豪赌：如果成功了，这些复杂模型的正确性会得到验证并带来丰厚的回报；但如果失败了，后果将是灾难性的。
网络经济泡沫的破灭以及“ 9 ·11”事件后美国经济的衰退都曾让华尔街遭受重创，此次创新模式的兴起则在很大程度上归因于货币贬值。当时亚洲储蓄过剩，美国则在美国联邦储备银行（以下简称“美联储”）前主席艾伦 ·格林斯潘（ Alan Greenspan）的主导下实施超低利率（2001年美国经济持续衰退，此举旨在刺激经济增长），最终世界各地都开始出现流动性过剩。
大而不倒 序（3）
次级抵押贷款市场是流动性过剩最典型的例子。在房地产泡沫的高峰期，银行非常热衷提供房贷。只要在合同上签上自己的名字，任何人都可以顺利地拿到住房贷款。无须提供任何证明，只要声称自己的薪水有六位数，想买房的人就可以轻松地从银行开出 50万美元的住房抵押证明，一个月后就可以拿到贷款。房价自然也是不断暴涨，人人都在热火朝天的房地产市场中变成了投机者，不断地倒卖房子，并拿着银行的房屋抵押贷款去买豪车和游艇。
那时，华尔街认为新型金融产品的风险极低，由于抵押贷款被不断地证券化和切割打包，蕴含其中的风险即使没有被彻底消除，也已经被大大地分散了。银行不再把这些贷款持有至到期，而是把它们分割并打包出售给了投资者。不管你如何看待银行家在房地产繁荣时期的行为，有一点是毫无疑问的：这些机构是在自酿苦果。事实上，这个苦果还真不小，因为他们自身也购买了大量以抵押贷款为支持的资产。
正是这些金融机构之间极为密切的相互关联带来了巨大的风险。银行大量拥有这些新型金融产品的后果是，不知不觉中，每家银行的发展都高度依赖其他银行的状况。如果有一家银行倒闭，那么其他银行就会像多米诺骨牌一样接连倒下。
其实，不管在实务界还是学术界，都曾有人预言这些金融创新将会惨淡收场。在努里埃尔 ·鲁比尼（ Nouriel Roubini）教授和罗伯特 ·希勒（Robert J. Schiller）教授成为灾难预言家之前，有人在 199年就做出了这样的预言，但没人愿意相信。
在接受了针对衍生品市场发展的研究任务后，总审计长查尔斯 ·鲍舍尔（ Charles A. Bowsher）曾对国会委员会说：“美国这些大交易商的突然破产或退出交易将会引发市场流动性问题，也会对其他机构，包括参加联邦保险系统的银行，甚至整个金融体系都构成威胁。那时就只能通过由纳税人买单或以纳税人的钱做担保的救市方式来干预市场了。 ”
2007年，危机已初露端倪，但很多人仍然认为，除了对于一些抵押贷款公司，次级贷款几乎没有什么风险。 2007年 3月，美联储主席本杰明 ·伯南克（ Benjamin Bernanke）在国会联合经济委员会的听证会上说：“目前看来，次级贷款对整体经济及金融市场造成的冲击已得到了控制。 ”
然而，2007年 8月，市值 20 000亿美元的次级贷款市场开始崩溃，溃败之势迅速在全球市场蔓延。贝尔斯登旗下两只主要做次级贷款衍生品交易的对冲基金崩盘，投资者损失了 16亿美元。法国最大的上市银行——法国巴黎银行暂停了取款业务，理由是无法计算出账簿上与次级贷款相关债券的价值。这实际上是指，在任何一个合理的价位上，它们都找不买家。
从某种意义上说，华尔街是聪明反被聪明误。以抵押贷款为支持的证券非常复杂，几乎没人能搞明白如何在衰退市场中对其进行合理定价。
截止到本书写作时，专家们还在苦苦计算这些资产到底价值几许。没有价格，市场就会瘫痪；而没有资本，华尔街就无法运转。
美国五大投行中实力最弱而杠杆率最高的贝尔斯登第一个倒闭。但大家都清楚，如果出现投资者全面恐慌的局面，也就是说，当没有人觉得自己是安全的，也没有人知道华尔街下一个倒闭的会是谁时，即便是实力最强的银行也可能会挺不过去，最终以倒闭收场。
戴蒙在电话会议中给出了一张令人震惊的金融机构倒闭清单，从这张清单上我们可以感觉到一种极度的不确定性。正是这种完全不确定性使得这场危机成为华尔街银行家及银行监管者毕生难忘的经历。 2008年 8月，他们曾经历了一次“局势得到控制”的危机，金融机构及投资者都步履艰难。事实上，那些能够保持平和、预测情况会很快好转的人通常盈利最丰。这次信贷危机与以往的金融危机都不一样，华尔街与华盛顿必须奋力迎战。
回过头看，这次危机之前所出现的泡沫和以往的泡沫一样，都是苏格兰作家查尔斯 ·麦凯（ Charles Mackay）在他 1984年的经典著作中所称的“大众错觉与群体狂热”。银行并没有成功地创造出一个无风险的投资新世界，而是给整个金融体系带来了新的风险。
本书并不关注艰深的理论，它记录的是从 2008年3月 17日开始的数月间真实的人和事。 3月 17日这一天，摩根大通同意收购贝尔斯登，美国政府官员也最终决定实施该国经济史上规模最大、程度最深的一次政府干预。此次干预的范围覆盖了纽约、华盛顿甚至本土之外，人物是掌控着美国经济命脉的少数精英，场所则在这些精英的办公室、家里甚至他们的脑海中。
过去十年，我一直在为《纽约时报》报道华尔街，有幸通过这样的工作看到了美国经济发展所取得的非凡成就。但通过本书的写作，我才更真切地感受到了华尔街这些金融机构的商业模式所发生的巨变，同时也见证了它们恢弘的自我毁灭过程。
这个伟大的时代给我们留下了一道难题，或者更准确地说，是留下了一个谜，只有解开它，我们才能从错误中汲取教训。本书正是为揭开谜底而做的一次努力。
《大而不倒》记录的是华尔街金融机构的一幕幕失败场景。这场失败震撼了世界，也让资本主义推崇备至的理念遭到了质疑。本书详尽地刻画了一群极富奉献精神但又常常令我们感到困惑的华尔街人士：他们有时极富个人牺牲精神，有时又会不惜一切保全自己。他们奋力迎战，力图让自身以及整个世界免于一场更大的灾难。值得庆幸的是，为避免出现最坏的情形，书中人物最终都能舍弃或大或小的个人利益，团结一致，奋力与危机做斗争。没错，很多时候他们的确是这样做的。但正如你将在书中所看到的，每做出一项决定之前，他们之间总会发生激烈的争吵和残酷的权力斗争，而这正是华尔街和华盛顿的一种根深蒂固的文化。
最后，这其实是一个关于人类劣根性的故事。人们很容易犯下这样的错误：总以为自己足够强大，根本不会倒下，但事实并非如此。
大而不到（一）（1）
2008年3月17日早上5点，康涅狄格州格林尼治郡，天色昏沉。一辆黑色奔驰车已经发动引擎，在行车道上耐心地等待。车灯在苍茫夜色中显得格外明亮，散落在面积48000千平方米的草坪上的水洼在车灯的照耀下熠熠发亮。不一会儿，司机听到人行道上传来窸窣的脚步声，理查德 ·富尔德（Richard S. Fuld Jr.）从前门走出来，钻进了轿车后座。
奔驰车左转上了北街，开向曲折狭窄的梅里特公路，直奔曼哈顿。富尔德默默地看着车窗外一座座被浓雾笼罩的豪宅，这些豪宅的主人大都是华尔街的执行董事或对冲基金经理。他们于繁荣时期花费了数千万美元在这里买下房产并斥巨资进行豪华装修，不过他们与富尔德一样，当时都没预料到这个繁荣时期会终结得如此之快。
富尔德从车窗玻璃里瞥见自己憔悴的面容：疲惫让他的双眼周围现出深深的皱纹，睡眠不足还带来了大大的黑眼圈。他的飞机午夜时分才在威彻斯特郡机场降落，之后，他总共睡了不到 4个小时，这真是地狱 般的 72小时！富尔德是华尔街第四大投资银行雷曼兄弟的首席执行官。如果不是因为这场突发危机，他和妻子凯西此时应该还在印度，用印度一种叫“塔利”的特色佳肴盛宴款待那些身家过亿的客户。由于时差反应，此刻富尔德感到疲惫至极。
两天前，他还舒舒服服地躺在私人飞机里闲适地打着小盹。飞机在新德里附近的一个军事机场降落时，妻子凯西把他叫醒，说美国财政部长亨利 ·保尔森（ Henry Paulson）从 7800英里外的华盛顿特区打来了电话。保尔森告诉富尔德，星期一，贝尔斯登将被出售或宣告破产。一旦贝尔斯登破产，雷曼必将受到极大冲击。“你最好马上赶回来。”保尔森说。富尔德当然也希望能尽快赶回去，他问保尔森能否帮忙获得让他的私人飞机飞越俄罗斯领空的官方许可，以便节省至少 5个小时的时间。保尔森听了心里暗暗发笑：“我自己都没办法获得那样的许可。 ”